一些鋼廠已然“信用破產”或“信用違約”
即將進入二季度后半段,在海外經濟持續復蘇背景下,中國的宏觀先行指標也有一定企穩跡象。我們在過去2周間調研了10多家鋼廠,貿易商以及機構投資者。經過探討與分析,我們認為今年和往年不同的幾點動態值得關注,而亦將持續發酵來影響黑色產業鏈后期各品種走勢:較往年來看,鋼鐵冶煉利潤并不差。今年鋼廠冶煉利潤進入3月后逐漸轉好,進入5月該利潤開始逐漸縮窄。今年的鋼廠利潤在1-2月間面對相對高礦價(均價約120美元/噸)情形全國大范圍虧損,然而進入3月后原材料端下跌幅度超過成品材后,冶煉毛利開始回升,而進入5月后這一利潤開始縮窄,然仍保持著正利潤。
資金緊張成為今年行業常態。我們在調研的過程發現,今年以來在民營鋼廠較為集中的唐山地區,在高爐冶煉成品鋼坯端相對下游的調坯軋材端出現了相對較緊的基本面狀況。我們認為主要由兩個原因組成,一些鋼廠已然“信用破產”。部分民營鋼廠杠桿較高,前期投資過快的鋼廠已經實際上部分“信用違約”,所以在債務高筑的情形下,我們觀察到3-4月間即使景氣度回升,高爐仍然無法開工(高爐重新開工成本高+前期債務尚未得以償還)。
出口是今年鋼材需求的亮點。由于過去2個月間的人民幣打破持續升值的趨勢,并且有一定的貶值。鋼坯端的稍微再加工后再出口得以成為經濟的活動,我們調研的幾家生產鋼坯的企業其中五分之一到四分之一進行了出口,而目的地是東南亞到發達市場都有。
礦石港口庫存高企,流通段和鋼廠謹慎備庫較往年不同。從原材料端到鋼材的“蓄水池”-貿易商庫存都處于低庫存狀態,港口鐵礦石高庫存將會成為常態,然而港口庫存仍是懸在鐵礦石頭上的一把刀。
落實到二季度后半段的黑色產業投資策略,我們的基本情形認為鋼材仍將面臨基本面一定程度的惡化,呈現持續主動去庫存,價格下跌的狀態。
而在鋼廠再庫存謹慎,以及供給加速和港口庫存高企的背景,我們亦繼續看空礦石。
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