高波：2015年/2016年鋼材市場走勢剖析
由中國煤炭工業協會、中國鋼鐵工業協會、中國煉焦行業協會和大連商品交易所聯合主辦、上海鋼聯獨家承辦的2015中國煤焦鋼產業大會于8月19日-21日在杭州舉行。大會以“產融結合助力產業升級”為主題。新浪財經作為獨家門戶戰略合作伙伴全程圖文直播本次大會。
以下為上海鋼聯電子商務股份有限公司總經理高波講演實錄。
高波：大家下午好!我說一下黑色金屬的情況，以前我沒有參加過煤焦鋼大會，這是第一次。我嘗試講一下鋼材和鐵礦的情況。首先我說一下參加此次會議的感受，海外衍生品市場的新一波的打架可能要開始了，另外也意味著鐵礦國內聯體交易后面的形勢更加復雜，因為把門打開，不光是我們走出去，也把很多高手放進來，所以后面的盤面會更加復雜。但是我認為這對很多交易形成很大的促進作用，雙方價差交易會更加活躍，這是一件好事情。
另外，上午王總講得時候，我們看到跨境的結算，央行已經出了文件，除了原油和鐵礦之外，這可能是未來的趨勢，國內和國外的衍生品融合是未來一個趨勢，這是好事情。
第二，今年的悲觀情緒也不是很正，整個會議充滿了正能量，雖然領導講話比較謹慎，但是我們還是聽到了正能量。
第三，行情又到了一個比較復雜十字路口，這個標志就是大佬們不敢出來對市場發出方向性的講話，都要尊重市場。
第四，我覺得金融衍生品和現貨市場的融合，這可能是未來市場很大的新生點。我們也看到，凡是結合了這個模式的企業，大家的生產狀況明顯好于做衍生品的企業的生存狀況。
上午，領導們講市場的時候充滿的正能量，下午很多領導也講了經營模式，我們還是要評論一下市場。
首先，今年的市場是標志性的年度，所有的品種都出來了，1997年我們有一些價格記錄。(PPT圖示)這些都是價格指數，我們的價格不能與2003年之前的價格做對比，因為貨幣的情況都不太一樣，現在已經出現了新機。在有價格記錄以來，相比較目前的價格，15年前是20美金，在17年前是16美金、17美金，基本上是這種情況。這里的戰略角度不一樣，煤炭界的領導希望煤炭企業過上的日子，鐵礦界也希望鐵礦企業過得好。
關于目前面臨的一些情況。從我個人來看，我們對個人行情可能不是統一的，但是數據是統一的，根據數據得出來的結論不是統一的。首先階段性的底部在鐵礦石跌停的時候，第一波的底部已經探出來了，股市形成了可能要發生金融危機的預判，也疊加了整個金融市場的連續暴跌，在整個過程中，打出來的底部是很標準的FMG的成本線，這個線后面是否有可能破?這個需要分拆出來看各個影響的因素，對所有因素進行排列之后，我覺得市場主要矛盾有這幾個方面：第一，需求看起來很不好，從老齡化人口來看，鋼鐵的消費強度正在下降，我們也看到，整個鋼材的表觀消費量和產量都出現了變化，這是趨勢性的轉變，圓弧頂方面，消費除了強烈的刺激拉起來之外，8月份看了前面幾個禮拜，汽車的消費也在回暖，房地產的價格也沒有下去，整個消費的萎縮至少在很多領域下降，這是不爭的事實，所以消費需求看起來不是很好。那么我們面臨了制造產能的問題，這個沒有得到有效的解決。產能是形成整個黑色產業鏈最大的矛盾點，如果最后產能吃不掉，那么鐵礦石在目前的位置會盤比較長的時間，我們要圍繞FMG打所有的戰爭，雖然我們看到莊總說在成本底線中在前面，但是我們知道他的成本的平均是兩種平均的概念，Vale的成本分布優化與FMD成本優化，可以Vale可以形成第一批的成本價格的淘汰。
再看FMG和Vale的抉擇，以及分產的幅度和情況，對整個供給端的市場造成了一些影響，看了之后我們就會討論。在這里可以先看前面的需求，首先承認一點，我們從去年9300萬噸的出產量，如果一個月一個月遞增下去，年化可能是1億三千萬噸，這和去年相比，我們基本上是四千萬噸的增量出口。在建材中，我們把大螺和小螺的分化很嚴重，也就是說，打地基的東西賣不動，和機件直接相關的材料賣得還可以。
關于房地產的開工率的需求情況，房地產的銷售面積是增加的，但是新開工的量已經出現兩位數的下滑了，所以大螺和小螺的分化非常體現了宏觀的數據。再回頭看，多投的形成，現在政府意識到一帶一路有一定機率的靠譜，或者拖的時間比較長，可能來點真槍實彈的東西比較好，除了政府投資拉動的機件工程，這兩個疊加可以阻擋一部分需求的下滑。
另外從工廠的開工率來講，最近我個人有很多反思，有很多點解釋不了，開工率和疏港的量合不起來，這里反推的數據大于實際的開工率數字，也就是說，工廠提供的數據有部分失真，大家知道增產減產的時候可能有很多問題，但是是否真假我們正在查。前段時間，大家想象的市場開工率可能沒有這么低。第二，終端需求也沒有想象地這么差，反過來說，開工率比大家想象得高的話，那么剛才的庫存，包括場地庫存和社會庫存都在往下走，這就處在一個低庫存的狀態，這里可以充分地證明，至少在7、8月份中需求在好轉。中間產生的影響因素可能是今年季節性的因素，從鐵礦到鋼材，整個需求轉好的季節性比往年拖了一個多月，這可能是市場情緒壓制的問題，另外，可能是天氣影響的因素，往年這個季節天也沒有這么熱，當時熱的也比現在差一點，對巴西來講，每年一季度都會有很強的自然災害。反而二季度受到了很多自然災害，中間影響最大的還是尼托兒。這里產能在中間，結構必然是原材料價格的堅強的程度大于鋼材堅強的程度，不然的話，去產能的結構無法完成。6月份的產量目前都消化掉了。
經過前面一波的探底，我們看到1509合約從低位拉上來，拉了100多個點，說明鐵礦石還是不錯的，但是我不同意去測算港口庫存的方法，大家又去比較了兩年之前的港口庫存，為什么不能這么比?我們知道，從今年的7月份開始，港口庫存開始見底往回走，這里首先說明一個問題，我們從2013年的9月份開始面臨了礦山的這一波增產的投放，第二個大問題是整個市場的大幅度的下滑，在價格大幅下滑過程中，伴隨著很多鐵礦石推出市場。從7月份的數據來看，我們可以看到海外的退出基本上結束了，國內在7月份又推出了一部分。7月份的退出數據還沒有，我覺得這部分的退出彈性比較大，也就是說，7月份的退出一部分在8、9月份上的價格會回來。只要不來的，基本上目前很多都停掉不會回來了，也就是說，鐵礦石上游的產能區化停了。今年可以看到的新聞報道是，最近一次投資者關系會，中國的老大講得是公司賺的是整體利益，這里是兩個方面，一個是鐵礦石已經下跌到一個幅度，FMG越往下降那么底部也會往下降，這個不是很對，不能這么降，因為市場的交易員沒有節操，不會給你講道德。
對力拓這個方向來講，他們投資的方向很明確，第一個大幅度生產煤炭產能，煤炭產能沒有利潤，鐵礦還有利潤，通過量的形式獲取公司的長期收益。我覺得這是很簡單的和現實的邏輯關系，所以最起碼兩拓的戰略急需擴產。我們很多分析師說，年初的時候，被三大礦山忽悠掉了。我們在分析三大礦山增產的進展的時候，大家首先要考慮一個因素，三大礦山是上市公司，這對執行層來講是講給投資者和董事會聽的，而不是你聽的，你聽的是目標，但不知道這個目標是否會形成。所以問礦山的人，他們也不能給你確定的回復，從目前來看，大家通常把上半年抗過去，下半年的增量應該沒有很大的問題，我們可以看歷史上的問題，這里也有可能有問題。我們只能從往年的數據測算出來，上半年的各種情況比下半年好一點。
另外一個情況，目前我們看到的下半年的發貨量從以前幾個禮拜來講增加得比較厲害，這波反彈帶動的是鋼產的復產?；氐侥壳暗奈恢每措p方是疊加了，從疊加的情況來看基本上不錯，前面的底是靠近的底部，1606合約比較體現大家對后期市場的發現，如果我們把每一階段的期貨階段看的話，不能說市場是錯的，每個階段都清晰地反應了現貨市場疊加情緒以及各個方面的基本面的變化，其實過也是很正常的，這里跌得越深，可能反彈地越厲害，這是相輔相成的。
從空投的角度來講，主要是這些情況，大家要小心美國的加息，雖然現在只有58的預測可能性，至少央行已經相信并采取才能對付加息的影響。
展望三季度鋼鐵市場，在環保及穩增長等因素影響下，鋼鐵市場將呈現出分化走勢，長材市場有望震蕩止行。所以鐵礦石有壓力但不宜看空?；旧系呐袛鄟碇v，鐵礦干到40美金以下，反彈的概率很強，在這個位置再往上頂，壓力也是比較大的，只要兩邊不產生很大因素的話，相對空間還是比較清楚的。偏空還是偏多，我是比較偏空的，為什么?一個很簡單的道理，只要鋼廠的產能不聚化，想讓整個市場產生反轉，而不是反彈，那么國家再拿4萬億把市場拉起來，如果不拉起來，我們指望需求的穩定，把目前的市場重新拉回到多投的市場中概率不是很大，所以偏向于繼續看空，你上來就空你，下去了再等等，這是比較保險的交易策略。我們應該更多關注，由于資源錯配和產能不能得到具化，造成了一些套利的交易機會，比如產能在某一波曲線出現哀鴻遍野的機會的時候，這里還有很多的交易機會，也造成很多人說我們金融屬性差一點，這相比有色產品中是比較好操作的品種。這是讓從事我們這個產業比較頭疼的事。
另外，我們可以站在旁觀者的角度看產能不能具化的原因，虧了這么多不減產。首先，鋼鐵產業在國民經濟中GDP所占的比重非常大，這么大的比重，我們想保7，那就不能讓鋼鐵崩掉，所以，鋼鐵穩住可以帶來很多負面效應。第二，如果工廠倒掉了，很多地方的工廠不是市中心的地方，而這里又是勞動密集型的產業。另外，只要工廠開著，對地方上的經濟、GDP的完成，地方政府財政的支撐還是有一定的作用。第四，這是典型的博弈論，每個人都希望其他人先減產，我沖到最后就是勝利者，如果地方政府操盤者認識到這種情況，可能也會補貼企業，至少這是對地方政府很明顯的邏輯關系。有這個邏輯關系存在，也就是說，去產能是漫長的過程，要把產業鏈打透只有兩種情況，第一種是地方債務企業的聯保，出現系統性的反應，導致斷崖。第二是分到礦山，我們首先要看他們有沒有決心繼續大幅度地追加投資，把2017年的量擴起來，如果擴不了就不停地打下去，這條線的打破需要一段時間的積累，需要多長時間的積累，1601可能看不到，1605還不好說。對鋼材來講，它對鐵礦石會形成負面的作用，如果產能不收窄，有可能會形成悲觀的情緒，多頭的日子會過得比較郁悶，大多數的交易機會會更傾向于市場的悲觀氣氛中。
謝謝大家!
(新浪財經)
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